Strategy、Strive 優先株配当とビットコイン購入の両立課題

ビットコインを保有するStrategy(MSTR)やStrive(ASST)が、難しいバランスを迫られている。BTC購入には資金が必要だが、主要な調達手段である永久優先株の新規発行には投資家の需要を保つ必要がある。発行済み株式が増えれば、配当の支払いも増える。

Fidelity Digital Assetsのザック・ウェインライト氏は火曜日のリポートで、導入から20カ月で優先株が約13万6000BTCの購入資金になったと指摘した。Fidelityによると、2025年から10月5日までの累計は13万5979BTCで、最大供給量の0.5%超に当たる。ビットコイン関連の優先株市場は約120億ドルで、世界の債券市場は150兆ドルとされ、成長余地があるという。

需要は持続するか

最大の企業保有者であるStrategyは5種類の優先株を持ち、最初のSTRKは2025年2月に登場した。StoneXのマーク・パーマー氏は、優先株がETFの届かなかったインカム重視の投資家にビットコインを届けたと述べる。Bitwiseのライアン・ラスムッセン氏は、長期的にはETFが需要の主役で、優先株は利回り重視の投資家に向けた第2の追い風になると見る。

ただしパーマー氏は、優先株の需要は「再帰的」だと指摘する。優先株を使った購入は額面近辺での取引が前提で、額面を割ると新規発行の魅力は薄れ、企業は買い戻しを選びやすくなるとCoinSharesのジェームズ・バターフィル氏は話す。Two PrimeのアレックスBlume氏によると、STRCは6月下旬に一時70ドル台まで下落した。現在は約99.40ドルで取引されている。

バターフィル氏によれば、変動配当が現在約12%のSTRCは、7月下旬までの2026年に75億ドルを調達し、継続的な配当コストを伴う。Strategyの最新の週次報告ではSTRCの買い戻しに1億9300万ドルを充てた一方、BTC購入は267BTCにとどまった。優先株の買い戻し枠も30億ドルに拡大した。同氏は「買い戻しは将来の配当コストを減らせるが、今はビットコイン購入と資金を奪い合う」と述べた。現金準備は緩衝材になるが、Strategyはすでに配当資金のためにビットコインの一部を売却している。

米国の現物ビットコインETFは累計で約570億ドルの純流入があり、運用資産は約1060億ドルに上る。償還でETF需要は反転し得るが、継続的な配当義務は残らない。