Strategy·Strive, 비트코인 매입과 우선주 배당의 균형 과제

Strategy(MSTR)와 Strive(ASST) 같은 비트코인 보유 기업들이 어려운 균형을 요구받고 있습니다. 비트코인을 사려면 자금이 필요하지만, 핵심 조달 수단인 영구 우선주를 계속 팔려면 투자자 수요도 유지해야 합니다. 유통 주식이 늘수록 배당 지급액도 커집니다.

Fidelity Digital Assets의 잭 웨인라이트 연구원은 화요일 보고서에서 우선주 도입 이후 20개월간 약 13만6000BTC 매입 자금이 조달됐다고 밝혔습니다. Fidelity에 따르면 2025년부터 10월 5일까지 규모는 13만5979BTC로, 비트코인 최대 공급량의 0.5%를 넘습니다. Fidelity는 비트코인 관련 우선주 시장을 약 120억 달러로 추산하며, 150조 달러 규모의 글로벌 채권 시장에 비하면 성장 여지가 있다고 봅니다.

수요는 지속될까

최대 기업 보유자인 Strategy는 우선주 다섯 종을 발행했고, 첫 상품 STRK는 2025년 2월 상장됐습니다. StoneX의 마크 파머 선임 애널리스트는 우선주가 ETF가 닿지 못한 수익 추구 투자자에게 비트코인을 소개했다고 평가했습니다. Bitwise의 라이언 라스무센 리서치 총괄은 장기적으로 ETF가 더 큰 수요처가 되고, 우선주는 수익형 투자자를 겨냥한 두 번째 순풍이 될 것으로 내다봤습니다.

다만 파머는 우선주 수요가 재귀적이라고 지적했습니다. 우선주를 통한 매입은 주가가 액면가 근처를 유지해야 이어진다는 뜻입니다. CoinShares의 제임스 버터필 리서치 총괄은 액면가 아래에서는 신규 발행의 매력이 떨어져 기업이 매입 소각을 택할 수 있다고 말했습니다. Two Prime의 알렉스 블룸 CEO에 따르면 STRC는 6월 말 한때 70달러대로 떨어졌고, 현재 약 99.40달러입니다.

버터필에 따르면 변동 배당률이 현재 약 12%인 STRC는 7월 말까지 올해 75억 달러를 조달했고, 이는 지속적인 배당 비용으로 이어집니다. Strategy의 최근 주간 보고에서는 STRC 매입에 1억9300만 달러를 썼고 비트코인은 267개만 샀습니다. 우선주 매입 한도도 30억 달러로 늘렸습니다. 버터필은 "자사주 매입은 미래 배당 비용을 줄일 수 있지만, 지금은 비트코인 매입과 자금을 놓고 경쟁한다"고 말했습니다. 현금 보유분이 완충 역할을 하지만 Strategy는 이미 배당 지급을 위해 비트코인 일부를 매도한 바 있습니다.

미국 현물 비트코인 ETF는 누적 순유입 약 570억 달러, 운용자산 약 1060억 달러를 기록 중입니다. 환매로 ETF 수요가 뒤집힐 수 있지만 지속적인 배당 의무는 남지 않습니다.