Strategy y Strive, entre comprar bitcoin y pagar dividendos

Las empresas tesoreras de bitcoin Strategy (MSTR) y Strive (ASST) afrontan un delicado equilibrio: necesitan efectivo para seguir comprando bitcoin, pero también deben mantener el interés de los inversores en las acciones preferentes perpetuas que lo aportan. Es la valoración de Fidelity Digital Assets y de varios analistas.

Según un informe del analista de Fidelity Zack Wainwright, las preferentes financiaron desde 2025 y hasta el 5 de octubre la compra de 135.979 BTC, más del 0,5 % del suministro máximo de bitcoin. Strategy domina el mercado con cinco clases de acciones preferentes; la primera, STRK, debutó en febrero de 2025. Fidelity estima el mercado de preferentes ligadas a bitcoin en unos 12.000 millones de dólares, frente a un mercado global de renta fija de 150 billones.

Un nuevo tipo de comprador

Las preferentes perpetuas se sitúan entre la deuda y el capital ordinario, pagan dividendos regulares, no dan derecho a voto y carecen de vencimiento. Eso reduce la presión de refinanciación y atrae a inversores reacios a tener bitcoin directamente. Mark Palmer, de StoneX, afirmó que han llevado bitcoin a inversores de renta, un grupo al que los ETF nunca llegaron. Ryan Rasmussen, de Bitwise, espera que los ETF sigan siendo la mayor fuente de demanda a largo plazo y las preferentes, un segundo impulso para inversores que buscan rendimiento.

El coste de la financiación

Las obligaciones son reales. James Butterfill, de CoinShares, indicó que STRC, con un dividendo variable actual de en torno al 12 %, captó 7.500 millones de dólares en 2026 hasta finales de julio, con el consiguiente coste recurrente en dividendos. Alex Blume, de Two Prime, recordó que STRC cayó brevemente a la zona de los 70 dólares a finales de junio, señal de que su precio depende también de la gestión y del mercado. Hoy cotiza cerca de 99,40 dólares.

Palmer calificó la demanda de «reflexiva»: las compras financiadas con preferentes requieren que coticen cerca de la par. Por debajo, emitir resulta menos atractivo y las empresas pueden preferir recomprar. Según Butterfill, Strategy gastó 193 millones de dólares en recomprar STRC la última semana y compró solo 267 bitcoin; además elevó su autorización de recompra a 3.000 millones. Las recompras reducen dividendos futuros, pero compiten con las compras de bitcoin, y Strategy ya vendió parte de su bitcoin para pagar dividendos.

Los ETF de bitcoin al contado en EE. UU. acumulan unos 57.000 millones de dólares de entradas netas y gestionan unos 106.000 millones. Los reembolsos pueden revertir su demanda, pero no dejan compromisos de dividendos.