Revolut, Vinted, Doctolib: Wohin das Geld von Secondaries fließt
Revolut wird nach einem Secondary-Verkauf mit 115 Milliarden Dollar bewertet. Das Geld geht an Verkäufer, nicht ans Unternehmen, wie Vinted und Doctolib zeigen.
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giftdetect· das passende Geschenk in MinutenRevolut hat den Abschluss eines weiteren Secondary-Verkaufs von Aktien gemeldet, der die Digitalbank mit 115 Milliarden Dollar bewertet. Die Zahl zeigt, welche Erwartungen am Markt bestehen. Wie viel Geld Revolut selbst erhält, verrät sie nicht.
Dahinter steht ein Wandel in der Finanzierung von Tech-Firmen. Bei einer Kapitalerhöhung gibt das Unternehmen neue Aktien aus, und das Geld fließt in die Firmenkasse. Bei einer Secondary-Transaktion kauft ein Investor Aktien, die bereits Mitarbeitenden, Gründern oder Fonds gehören, und der Preis geht an die Verkäufer. Die Zahl der umlaufenden Aktien bleibt gleich, eine Verwässerung entsteht nicht.
Drei verschiedene Zahlen
Beide Mechanismen lassen sich kombinieren, weshalb Schlagzeilenbeträge irreführen können. Die Bewertung beschreibt den impliziten Wert des gesamten Unternehmens, das Volumen die Größe der Transaktion, der Primäranteil das frische Geld für die Firma. Ein Rechenbeispiel: Bei einem Unternehmen mit einer Bewertung von 1 Milliarde Euro werden bestehende Aktien im Wert von 50 Millionen Euro verkauft. Das sind 5 % des Kapitals, die Verkäufer erhalten 50 Millionen vor Gebühren und Steuern, das Unternehmen nichts.
Mitarbeitende und frühe Geldgeber
Für Beschäftigte machen Secondaries Buchgewinne zu Bargeld. BlaBlaCar gab im Juni 2021 an, dass vier solcher Transaktionen 86 aktuellen und früheren Mitarbeitenden ohne Gründer insgesamt 15 Millionen Dollar eingebracht hatten. Programme können Teilnahmebedingungen und Obergrenzen vorsehen, und BSPCE-Optionen sind nicht dasselbe wie sofort verkäufliche Aktien.
Auch frühe Investoren haben eigene Zeithorizonte. Im Frühjahr 2026 wechselten Doctolib-Anteile für knapp 300 Millionen Euro den Besitzer, vor allem von Investoren der ersten Stunde und langjährigen Beschäftigten. Generation Investment Management, Athos und A.P. Møller Holding stiegen ein. In Belgien ermöglichte die 500-Millionen-Euro-Transaktion von Odoo im November 2024 unter Führung von CapitalG und Sequoia Capital, dass Summit Partners, Noshaq und Wallonie Entreprendre Teile ihrer Beteiligungen verkauften. Summit blieb größter institutioneller Aktionär.
Am deutlichsten zeigt es Vinted. Am 27. April 2026 kündigte die Plattform einen Secondary-Verkauf über 880 Millionen Euro bei einer Bewertung von 8 Milliarden Euro an, angeführt von EQT, Teachers' Venture Growth und Schroders Capital. Das Unternehmen betonte, es nehme kein Primärkapital auf.
Grenzen
Eine Bewertung ist kein Versprechen, dass alle Aktionäre alles zum selben Preis verkaufen könnten. Der Aktienpreis hängt von Aktiengattungen, Rechten und Instrumenten ab, die künftige Aktien schaffen könnten, und ein begrenzter Block belegt keine unbegrenzte Nachfrage. Für Käufer bleibt die Beteiligung illiquide, und ein Deal heute garantiert keinen Markt für die eigenen Anteile morgen.
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