Scaleups du MENA : la dette supplante les fonds propres

Les données régionales le confirment. Le chiffre de MAGNiTT pour 2025, 3,8 milliards de dollars sur 688 opérations, ne compte que les fonds propres. En ajoutant la dette, les flux atteignent environ 7,5 milliards, le financement non dilutif égalant presque le dilutif. Au premier semestre 2026, les levées en fonds propres ont reculé de 22 % sur un an, à 1,35 milliard de dollars, les investisseurs internationaux ont réduit leurs déploiements de près des deux tiers et les acteurs locaux ont fourni 81 % du capital-risque, un sommet en cinq ans.

Le bon outil pour chaque besoin

Principe directeur : les prêteurs financent ce qu'ils peuvent voir, mesurer et saisir. Les modèles riches en créances (paiement fractionné, crédit aux PME, places de marché B2B) s'y prêtent : Lendo a signé une Murabaha de 53 millions de dollars avec Jadwa, CredibleX a obtenu 100 millions de Pollen Street Capital, et FLOOSS, à Bahreïn, s'appuie sur une facilité de 22 millions soutenue par Shorooq. Les revenus récurrents contractuels peuvent être financés par des structures indexées sur le chiffre d'affaires, et le matériel par le crédit-bail.

Être « prêt pour la dette » suppose 12 à 18 mois de données de cohortes fiables, un suivi de l'ancienneté des créances disponible à la demande, des comptes audités, un recouvrement efficace et une rentabilité unitaire couvrant le coût de la facilité. Les fondateurs doivent emprunter en position de force, lire attentivement les covenants et éviter une durée plus courte que celle des actifs financés. Utilisée pour couvrir des pertes, la dette précipite l'échec.

Les structures conformes à la charia ouvrent l'accès aux capitaux institutionnels du Golfe, et le crédit privé saoudien a atteint 3,7 milliards de dollars en 2024 après avoir été multiplié par dix. Selon l'auteur, la contrainte tient au nombre d'entreprises prêtes à les recevoir. Les fonds propres restent adaptés aux paris risqués ; la dette doit financer la machine.