Стартапы4 нояб. 2026 г., 07:55 UTC·2 мин чтения

Скейлапы MENA уходят в долг: акционерное финансирование упало на 22%

Крупнейшие чеки для скейлапов MENA больше не покупают акции. Кредитная линия Tamara на $2,4 млрд показывает, почему основатели пересматривают структуру капитала.

Founders reviewing financing charts in a Riyadh office, with a city skyline behind them representing MENA scaleup funding. — Фото: wamda.com

SUMO

Dialo

ediviewer

Самые крупные чеки, которые сегодня получают скейлапы региона MENA, не покупают долю в компании, а «арендуют» баланс. Об этом пишет Сайед Аднан, директор по бизнесу Graystone Capital. Большинство основателей по-прежнему представляют финансирование как лестницу раундов, где каждая ступень стоит части капитала, и, по его словам, это уже обходится им в реальные деньги.

Самой крупной сделкой на Money20/20 Riyadh в сентябре 2025 года стал не венчурный раунд, а соответствующая нормам шариата кредитная линия Tamara под обеспечение активами на сумму до $2,4 млрд с участием Goldman Sachs, Citi и Apollo. Она рефинансировала и увеличила вчетверо пакет в $500 млн, организованный чуть более года назад. Ранее Tabby получила от J.P. Morgan $700 млн в рамках первой в регионе секьюритизации дебиторской задолженности.

Акционерный капитал — самый дорогой

Автор приводит расчёт: привлечь $10 млн при оценке $40 млн после инвестиций — значит продать четверть компании. При выходе за $500 млн такой раунд обойдётся в $125 млн, тогда как оборотный капитал под дебиторку кредитор мог бы дать по ставке порядка 15%.

Данные подтверждают тенденцию. Известные $3,8 млрд по 688 сделкам в 2025 году по версии MAGNiTT учитывают только акционерный капитал; с долгом поток составляет около $7,5 млрд. В первой половине 2026 года акционерное финансирование упало на 22% в годовом выражении, до $1,35 млрд, международные инвесторы сократили вложения почти на две трети, а местные обеспечили 81% венчурного капитала — максимум за пять лет.

Инструмент под задачу

Принцип прост: кредиторы финансируют то, что можно увидеть, измерить и при необходимости изъять. Это платформы BNPL, SME-кредиторы и B2B-маркетплейсы. Саудовский Lendo подписал с Jadwa соглашение Murabaha на $53 млн, а CredibleX из ОАЭ привлёк $100 млн от Pollen Street Capital. Бахрейнский FLOOSS растёт за счёт кредитной линии на $22 млн при поддержке Shorooq.

Чтобы получить такой долг, нужны 12–18 месяцев чистых данных по когортам, аудированная отчётность и юнит-экономика, с запасом покрывающая стоимость линии. Важен и момент: долг доступен тем, кто в нём не отчаянно нуждается. Ковенанты жёстки, а долг, покрывающий убытки, ускоряет провал.

У региона есть преимущество: исламские структуры открывают институциональный капитал Персидского залива. Рынок частного кредита Саудовской Аравии вырос в десять раз и достиг $3,7 млрд в 2024 году. Венчур автор не отвергает, а предлагает слоистую модель: акции для рискованных ставок, долг для рабочей «машины».